O maior long que comprou a queda desistiu uma hora antes da mínima do dia e à noite virou shortenquanto na Deribit seguem comprando puts de dezembro: o seguro contra uma queda funda está sendo levado com o preço praticamente parado no dia.
Caso nº 20261025 · 25.10.2026 06:03 UTC · BTC US$ 80.427 / ETH US$ 2.345 · análise: Fable 5.1 da Anthropic
📅ONTEM
O vencimento diário de sábado, 24.10, foi liquidado às 08:00 UTC: o bitcoin, a US$ 80.705 — dentro do range dos market makers de US$ 80.500–84.500, fixado na véspera do vencimento, perto da borda inferior; o max pain de US$ 82.500 não coincidiu. O ether, a US$ 2.375, também dentro do range; o max pain não coincidiu. O registro ganhou esse vencimento — agora são 462. Casos encerrados novos não há, seguem 888; mas em um dos encerrados na sexta-feira a perna vendida foi liquidada ontem abaixo do seu strike, e o lucro com que o código a registrou virou prejuízo pelos preços de liquidação — detalhes abaixo (💠).
Das posições que o radar de ontem apontava para observar: o maior dos dois longs comprados na queda vendeu tudo sozinho, no prejuízo, uma hora antes da mínima do dia — ainda faltavam mais de 3% até o seu limite; o segundo segue. Três limites long próximos o preço atravessou durante o dia: duas contas conseguiram reduzir e recomprar mais abaixo por conta própria; à terceira, a plataforma fechou parte da posição à força — como a outros dois longs pequenos no caminho até a mínima. A conta que anteontem dobrou o short em bitcoin quase não mudou no dia.
⚡O ESSENCIAL
• Desde o corte de ontem de manhã, o bitcoin caiu 0,5% e o ether, 1,5%. No dia, o bitcoin andou numa faixa de 2,3%; a mínima no perpétuo da Hyperliquid, US$ 79.184, foi ontem às 15:25 UTC; o ether desceu 2,9% abaixo do fundo de anteontem.
• O maior comprador da queda desistiu: vendeu a posição inteira no prejuízo uma hora antes da mínima e à noite abriu um short. No lugar dele, abaixo do mercado, entrou um long novo a 40×, e outro comprou mais — assim, de combustível long a até 5% do preço há quase o mesmo de ontem: US$ 82,3 mi contra US$ 83,9 mi.
• Acima do preço, pela primeira vez em vários dias, apareceu combustível short: a até 2%, US$ 20,6 mi em limites de shorts, quase tudo um short novo a 40×; ontem nessa faixa não havia nada. De limites long nos mesmos 2% abaixo do preço — US$ 31,5 mi.
• Na Deribit, o seguro contra uma queda funda segue sendo comprado: ontem à tarde passaram mais 11 blocos de puts de dezembro — depois dos quatro da madrugada anterior. A proteção mais próxima encareceu: a vol de dois dias do BTC está no 31º percentil desde fevereiro, contra o 6º ontem.
• Veredicto — continuação ⟳: as baleias em bitcoin quase não se mexeram no dia — o short no registro é 5,9 vezes o long, contra 5,8 ontem —, a multidão segue long, e a distância entre eles alargou 1,2 ponto.
• 📊 Nosso Polígono — Pêndulo: a melhor das quatro versões, −US$ 1.158 no dia, +US$ 6.370 no total desde 11.05.
• 📊 Nosso Polígono — sinais: o melhor — Estratégia do Grão de Poeira V2, +US$ 74.969 com winrate de 4% · o pior — Rastro da Roda V8, −US$ 10.098. Tabela no fim.
🐋BALEIAS: O QUE MUDOU — três arenas
Primeira arena — futuros da Hyperliquid. A mudança do dia medimos em moedas, entre os cortes das 04:46 UTC — no conjunto fixo e em todos os endereços dos dois cortes. Em BTC, no conjunto fixo — 125 endereços — tanto os longs quanto os shorts encolheram: os longs, 258BTC; os shorts, 294. O desequilíbrio deslocou-se só ~US$ 2,9 mi para o long — ou seja, quase não se mexeu. Quem mais reduziu long foi o maior dos compradores da queda de ontem, que virou short; do lado short, uma conta grande cortou o seu short em bitcoin em mais da metade. Em todos os endereços — ~US$ 8,0 mi para o long: entraram na amostra contas novas a 40× dos dois lados. Em ETH, no conjunto fixo, os shorts cresceram 3.316 ETH e os longs, 967: desequilíbrio de ~US$ 5,6 mi para o short. Uma conta mais do que dobrou o short em ether no dia; outra também somou; duas outras reduziram ou fecharam os shorts por completo — entre elas o short aberto anteontem dez minutos antes da mínima do ether. Em todos os endereços — ~US$ 6,6 mi para o long: entrou na amostra um long grande novo de ether. No registro — entre as posições com preço de liquidação — no corte das 04:46 UTC: em BTC, long de US$ 132,1 mi contra short de US$ 784,5 mi; ontem, US$ 135,9 mi e US$ 789,2 mi. O short é 5,9 vezes o long, contra 5,8 ontem. Em ETH, US$ 304,4 mi contra US$ 665,5 mi; a fatia long está em 31,4% contra 30,2%. As baleias superalavancadas são 67 contra 60 ontem, com US$ 1.059,1 mi em posições contra US$ 1.083,8 mi, 52% em longs. Entre os endereços da amostra da manhã, a plataforma fechou à força parte de três longs pequenos — um de ether e dois de bitcoin, todos ontem das 14:16 às 15:25 UTC, no caminho até a mínima; as posições grandes fecharam sozinhas.
Segunda arena — opções da Deribit. No sábado e na manhã de domingo, numa janela de dois dias, foram reconhecidas 21 estruturas em bitcoin e 8 em ether — contra 54 e 30 na janela de ontem: no fim de semana há menos blocos. O mais notável em bitcoin — uma compra de proteção que não parou por quatro horas: das 13:01 às 17:05 UTC, 11 blocos de puts de dezembro, depois dos quatro blocos da madrugada anterior. E às 15:13, 12 minutos antes da mínima do dia, passou o maior bloco do dia — um put ratio spread para o fim de dezembro: vendidas mais puts abaixo do que compradas acima. Esse pacote ganha numa queda moderada e perde num desabamento. Em ether, das 14:26 às 14:30 UTC, menos de uma hora antes da mínima, compraram proteção contra queda para hoje e para amanhã; das 14:47 às 15:27 — o contrário, três blocos que ganham se até o fim de novembro o ether subir. A acumulação silenciosa na semana: em bitcoin, estão sendo desmontadas calls bem acima do mercado para 30.10, e perto do mercado somam-se tanto calls quanto puts, por muitos vencimentos. Em ether cresceram as calls acima do mercado e as puts abaixo dele — posições nos dois sentidos.
Terceira arena — dinheiro na fronteira da plataforma. A última operação acima de US$ 250 mil no corte foi hoje às 06:02 UTC. Em sete dias entraram US$ 46,2 mi na plataforma e saíram US$ 29,4 mi — entrou US$ 16,8 mi a mais do que saiu; ontem, US$ 16,5 mi a mais. No dia, desde o corte de ontem, entraram US$ 5,8 mi e saíram US$ 4,8 mi: depois de dois dias de saída, a fronteira voltou para a entrada. A maior entrada do dia foi em bitcoin; a maior saída, em USDC. Na janela semanal, de bitcoin entrou US$ 16,3 mi a mais do que saiu; de ether, US$ 2,5 mi; de SOL, US$ 2,0 mi; de caixa em USDC saiu US$ 2,8 mi a mais; de ZEC, US$ 1,2 mi.
Isto é posicionamento, não previsão de direção.
🧭CHECAGEM CRUZADA — cinco campos de testemunhas
O que fazem os fundos. Os ETFs à vista são o único campo que mede a compra da própria moeda, e não uma posição alavancada. Não há números frescos: a fonte dos dados, a SoSoValue, não responde desde 09.10; os últimos são de quinta-feira, 08.10. Além disso, hoje é domingo, e os fundos não operam. Este campo se cala: não há dados.
O que diz o mercado de opções. Este campo mede uma coisa só: quanto custa o seguro no livro da Deribit. O skew do BTC está em +4,8 contra +4,6 ontem — as puts encareceram um pouco em relação às calls. Em ETH, +3,0 contra +3,8. A vol de dois dias do BTC está no 31º percentil desde fevereiro, contra o 6º ontem; a do ETH, no 40º contra o 8º. Nosso índice “medo — ganância” está em 46 de 100 contra 55 ontem — ainda zona neutra, mas mais perto do medo. Isto confirma as baleias, mas fracamente: a proteção encareceu tanto em preço quanto em relação às calls, e os blocos grandes de ontem compraram justamente puts de dezembro; medo, porém, ainda não há — a vol mais próxima só voltou para mais perto do normal.
O que dizem os futuros. Este campo mede quem paga a quem para manter a posição. O funding de BTC na Hyperliquid está em +0,010% no equivalente de oito horas, como ontem; na Binance, +0,007%, também como ontem. Em ETH, +0,010% na Hyperliquid contra +0,003%, e +0,006% na Binance contra +0,004%. Este campo se cala: os longs pagam o preço de sempre; em ether, ele só voltou ao normal; não há sobrepreço de nenhum lado.
O que faz a multidão. Este campo mede como as contas de varejo se posicionam diante das baleias. Nos perpétuos da Bybit, às 05:27 UTC, 65,9% das contas estão long em BTC contra 65,0% ontem; em ETH, 73,1% contra 72,6%. A fatia long das baleias em bitcoin está em 14,4% contra 14,7%; em ether, 31,4% contra 30,2%. Isto contradiz as baleias: a multidão segura o long e o aumentou um pouco; as baleias, o short. A distância em bitcoin alargou 1,2 ponto, para 51,5; em ether, estreitou para 41,7.
Há sinais de estresse? Este campo mede se alguém já foi tirado do mercado à força. Nos swaps da OKX foram liquidados US$ 2,8 mi no dia, 69% em shorts, contra US$ 0,85 mi ontem, tudo em longs; é 35% das liquidações da semana. Entre os endereços da amostra da manhã na Hyperliquid, a plataforma fechou à força parte de três longs pequenos. Este campo se cala: à força saíram os dois lados — na OKX, mais shorts; na nossa amostra, só longs pequenos; as posições grandes deste dia fecharam sozinhas.
Mais uma vez: isto é posicionamento, não previsão de direção.
🌡ALTSEASON — o clássico e o nosso barômetro
O índice clássico de altseason está em 44,3 de 100 numa lista de 237 alts, contra 41,8 ontem numa lista de 263; as listas são diferentes, então a comparação é aproximada. É a zona de transição: altseason a partir de 75, temporada do bitcoin até 25.
Nosso barômetro olha o dinheiro, não os preços: open interest, funding e varejo vêm dos perpétuos da Bybit; as baleias, do registro da Hyperliquid. A fatia das alts no open interest é de 39,7% — US$ 4,62 bi de US$ 11,63 bi, contra 40,5% ontem.
Os contratos de alts com funding mais quente do que o do bitcoin somam 48,1% do open interest, contra 34,9% ontem. Esse indicador pula entre extremos de um dia para o outro, então não lemos essa diferença como movimento.
O varejo nas top-10 moedas está 75,6% em long, contra 75,4% ontem.
As baleias nas alts são estruturalmente short: 25,6% em long, com US$ 1,15 bi em posições, a maior delas em HYPE. Essa distância é permanente; o sinal está na sua MUDANÇA — no dia, a fatia de longs das baleias subiu 1,7 ponto, de 23,9%.
Barômetro completo: indiciadesk.com/br/altseason
⚖️VEREDICTO DO DIA
continuação ⟳ — as baleias estão no short em bitcoin e não o mudaram no dia: o short no registro é 5,9 vezes o long, contra 5,8 ontem, com o preço 0,5% abaixo do corte de ontem. As testemunhas: a multidão, do lado oposto das baleias; as opções, a favor das baleias, mas fraco; futuros e estresse se calam; os fundos, sem dados.
O que isto NÃO significa. Não é previsão de queda: as baleias não somaram short em bitcoin no dia, e o maior bloco do dia nas opções foi montado de um jeito que perde num desabamento. O combustível long abaixo do mercado significa uma AMPLITUDE maior do movimento para baixo com o mesmo empurrão, não uma probabilidade maior desse movimento — e agora há combustível short também acima do mercado, então um empurrão para cima também tem o que pegar.
🔒No RADAR completo hoje:
• quem segura o limite mais próximo do mercado acima do preço, e quem entrou abaixo do mercado no lugar de quem desistiu: onde estão os seus limites;
• a estrutura do dia: o prêmio, o vencimento e o ponto abaixo do qual ela começa a perder.
Acesso ANALISTA → indiciadesk.com/br/agent
💎DEEP
🔒BALEIAS EM DETALHE 💠
Retratos do registro da Hyperliquid, corte 04:46 UTC; a mudança do dia é medida entre os cortes das 04:46, em moedas; os movimentos de endereços individuais vêm dos registros de trades. A distância até a liquidação é calculada a partir do spot do cabeçalho. Apelidos não valem como identificação.
O maior comprador da queda desistiu — e virou. Ontem, no corte — long de 500BTC (US$ 40,4 mi) a 30× a partir de US$ 81.676, liquidação em US$ 77.525. Das 14:18 às 14:24 UTC o dono vendeu os 500BTC inteiros de US$ 80.006 a 80.282, −US$ 778 mil — uma hora antes da mínima do dia e 3,1–3,4% acima do seu limite. A partir das 22:35 passou a abrir short, até 200BTC, de US$ 80.500 a 80.836. Pela manhã: short de 200BTC (US$ 16,2 mi) a 30× a partir de US$ 80.655, uPnL −US$ 49 mil, liquidação em US$ 88.366 — 9,9% acima do mercado. A conta encolheu no dia de US$ 2,2 mi para US$ 1,6 mi. Short novo a 40× — o limite mais próximo acima do mercado. Short de 229,7BTC (US$ 18,6 mi) a partir de US$ 80.766, liquidação em US$ 81.850 — 1,8% acima do spot do cabeçalho; conta de US$ 0,45 mi, alavancagem real de cerca de 41×. A conta é muito ativa: no dia abriu 790BTC de short e fechou 561, +US$ 5 mil; das 23:08 às 01:04 UTC ainda abriu e fechou 379BTC de long, −US$ 12 mil. A máxima da madrugada do bitcoin, US$ 81.014 às 03:20, ficou 1,0% abaixo do seu limite. Ao lado — um short menor de 25BTC a 40× com limite em US$ 81.261, 1,0% acima do mercado: juntos, US$ 20,6 mi em limites de shorts a até 2%. Quem entrou no lugar de quem desistiu. A conta que em 23.10 vendeu tudo no prejuízo comprou ontem, das 17:51 às 17:54 UTC, 248,7BTC de US$ 80.193 a 80.264: long de US$ 20,1 mi a 40×, liquidação em US$ 79.252 — 1,5% abaixo do spot do cabeçalho, o maior limite long a até 2%. Outro long a 40× comprou mais 135BTC de US$ 79.315 a 80.532, das 09:26 às 16:21 UTC, inclusive perto da mínima — de 75 para 210BTC: pela manhã, US$ 17,0 mi a partir de US$ 80.522, uPnL +US$ 80 mil, liquidação em US$ 78.585 — 2,3% abaixo do mercado. O terceiro long grande do combustível de ontem — long de 304,5BTC (US$ 24,6 mi) a 40× a partir de US$ 82.333, liquidação em US$ 77.028 — 4,2% abaixo do mercado, não se mexeu no dia. Juntos, esses três são US$ 61,7 mi dos US$ 82,3 mi de combustível long a até 5%. Ether: o long grande somou margem. O maior long de ether, a 10× — long de 48.500 ETH (US$ 114,8 mi) a partir de US$ 2.610, uPnL −US$ 11,8 mi. Ontem o ether chegou a US$ 2.281 às 15:19 UTC — 1,1% acima do limite de liquidação dessa conta naquele momento, US$ 2.256. Pela manhã a conta está US$ 2,8 mi maior, com um uPnL US$ 0,65 mi pior — ou seja, o dono somou cerca de US$ 3,5 mi de margem, e o limite recuou para US$ 2.182, 7,0% abaixo do mercado. Entre as operações acima de US$ 250 mil pela fronteira da plataforma, esse endereço não aparece — provavelmente uma transferência interna na Hyperliquid. Shorts de ether. A conta que anteontem reduziu o short em ether aumentou-o 2,6 vezes no dia: de 6.917 para 18.123 ETH — short de US$ 42,9 mi a 15× a partir de US$ 2.348, liquidação em US$ 4.021; conta de US$ 34,9 mi, alavancagem real de cerca de 3×. O short de 7.500 ETH de anteontem, aberto dez minutos antes da mínima do ether, foi fechado por inteiro. O short de ether que em 22.10 cresceu a partir de uma virada de long encolheu de 10.559 para 5.911 ETH. O endereço que anteontem virou para long na mínima do ether somou: de 2.000 para 6.500 ETH — long de US$ 15,4 mi a 25× a partir de US$ 2.324, liquidação em US$ 2.137. Novo na amostra — long de 5.104 ETH (US$ 12,1 mi) a 15× a partir de US$ 2.332, liquidação em US$ 1.939. Fechamentos forçados entre os endereços da amostra da manhã — três, todos parciais. O long de ether a que anteontem a plataforma fechou 90ETH na mínima perdeu ontem à força, das 14:16 às 15:16 UTC, outros 314ETH de US$ 2.290 a 2.334, −US$ 44 mil; pela manhã, de novo long de 115ETH com limite em US$ 2.317 — 1,2% abaixo do mercado. Um long de bitcoin a 40× perdeu 14,3BTC de US$ 79.300 a 80.113, −US$ 33 mil; pela manhã, de novo long de 16,5BTC com limite em US$ 79.500. Outro long a 40× — um endereço que entrou na amostra só esta madrugada — perdeu das 15:10 às 15:25, bem na mínima, 21,2BTC de US$ 79.215 a 79.555, −US$ 30 mil; pela manhã, de novo long de 28,8BTC com limite em US$ 79.609. A maior casa short. Dois endereços: short de BTC de US$ 213,4 mi a partir de US$ 76.327, uPnL −US$ 12,1 mi, e short de BTC de US$ 203,5 mi a partir de US$ 78.114, uPnL −US$ 7,0 mi; shorts de ETH de US$ 252,0 mi e US$ 156,6 mi. Somando o ether, o prejuízo não realizado é de US$ 23,4 mi contra US$ 25,5 mi ontem. Os US$ 416,9 mi deles são 53,1% do lado short do bitcoin no registro, contra 52,8% ontem. A conta que anteontem dobrou o short reduziu-o no dia em só 5,9BTC: short de 1.245,1 BTC (US$ 100,7 mi) a 25× a partir de US$ 81.781, uPnL +US$ 1,10 mi, liquidação em US$ 92.010 — 14,4% acima do mercado. O maior lucro entre as posições em bitcoin e ether — long de ETH de US$ 71,7 mi a 20× a partir de US$ 2.134, uPnL +US$ 7,07 mi.
A estrutura do dia — um put ratio spread 12 minutos antes da mínima. Ontem, às 15:13 UTC, com o índice do bitcoin em US$ 79.747, num só bloco foram vendidas 1.100 puts de US$ 72.000 e compradas 700 puts de US$ 75.000, as duas para 25.12; prêmio recebido ≈2,5BTC — perto de US$ 0,2 mi. Se em 25.12 o bitcoin estiver acima de US$ 75.000, ao pacote só fica esse prêmio. O ganho máximo — ≈US$ 2,3 mi — é exatamente em US$ 72.000; abaixo disso, as 400 puts vendidas a mais começam a comer o ganho, e abaixo de ≈US$ 66.250 — 17,6% abaixo do spot atual — o pacote está no prejuízo. O pacote não foi montado para um desabamento: num desabamento, ele perde. Ao lado — a onda de puts de dezembro. Das 13:01 às 17:05 UTC — 11 blocos de compra de puts para 25.12: 500 de US$ 75.000 e 350 de US$ 70.000, ≈23,2BTC de prêmio pago ao todo. Somando os quatro blocos da madrugada anterior — 1.250 puts de dezembro em 16 horas, ≈34BTC de prêmio.
Casos no registro — nenhum novo, nenhum encerrado; 184 abertos. Caso nº 1210 · BTC, put ratio spread — encerrado pelo código no vencimento de 23.10 com lucro de +US$ 12,8 mil pela perna comprada, 20 puts de US$ 82.000 para 23.10. A perna vendida — 30 puts de US$ 81.500 para 24.10 — foi liquidada ontem a US$ 80.705, US$ 795 abaixo do strike. Pelos preços de liquidação dos dois vencimentos, o caso inteiro dá ≈ −US$ 11,1 mil. O código já registrou o veredicto e não recalcula; no total do registro consta +US$ 12,8 mil.
Perfil de pagamento no vencimento 2026-10-23. A baleia recebeu $5k de prêmio. Ponto de equilíbrio: $80.034.
Caso nº 1212 · BTC, put diagonal: vendidas 23 puts de US$ 77.000 para 13.11, compradas 23 puts de US$ 80.000 para 26.03.2027. O strike vendido está 4,3% abaixo do spot, contra 4,7% ontem.
Perfil de pagamento no vencimento 2026-11-13. A baleia pagou $124k de prêmio. Sem ponto de equilíbrio na faixa mostrada.
Caso nº 1197 · BTC: compradas 500 calls de US$ 90.000, vendidas 500 de US$ 95.000, as duas para 06.11. O strike inferior está 11,9% acima do spot, contra 11,4% ontem.
Perfil de pagamento no vencimento 2026-11-06. A baleia pagou $183k de prêmio. Ponto de equilíbrio: $90.365.
Caso nº 1081 · risk reversal de BTC: short sintético a partir de US$ 69.000 para 30.10.2026, prêmio ≈9,61BTC recebido. Desde a entrada, com o spot em US$ 75.860, o preço andou 6,0% contra essa posição — ontem eram 6,5%.
Perfil de pagamento no vencimento 2026-10-30. A baleia recebeu $729k de prêmio. Ponto de equilíbrio: $76.290.
A fita fora do registro de casos. Em bitcoin, às 14:18 UTC — dois blocos para o vencimento diário de hoje: ao todo, vendidas 196 calls de US$ 80.000, compradas 196 puts de US$ 80.000 e 196 calls de US$ 81.000, ≈0,35BTC pago — ganha se às 08:00 de hoje o bitcoin estiver abaixo de US$ 80.000. Às 14:55 — um put spread para 06.11: compradas 100 puts de US$ 76.000, vendidas 100 de US$ 70.000, ≈0,79BTC. À noite, às 18:58, compradas 100 calls de US$ 81.500 para 27.10, ≈0,6BTC; de madrugada, às 00:48 — um call spread para 27.11: compradas 80 calls de US$ 90.000, vendidas 80 de US$ 100.000, ≈0,62BTC. Em ether, das 14:26 às 14:30 — 2.000 puts de US$ 2.280 para o vencimento de hoje, ≈6,5ETH, e dois put spreads para 26.10, US$ 2.280 contra US$ 2.200, 1.000 cada, ≈7,0ETH — em menos de uma hora o ether chegou a US$ 2.281; das 14:47 às 15:27 — três vendas de put spreads de US$ 2.500/2.400 para 27.11, 200 cada, em duas delas ainda 50 calls de US$ 3.500 para 25.12, ≈16,4ETH de prêmio recebido ao todo. ΔOI na semana:BTC: −3.061 calls em US$ 95.000, 99% em 30.10; −2.609 calls em US$ 100.000, todas em 30.10; +2.403 contratos em US$ 82.000 — 1.381 calls e 1.022 puts, por 10 vencimentos. ETH: +22.192 calls em US$ 2.500, 45% em 30.10; +16.162 contratos em US$ 2.400 — 9.318 puts e 6.844 calls; +14.034 puts em US$ 2.100, 42% em 06.11.
🔬Quem é quem
A maior casa short é a Abraxas Capital Mgmt (Heka Funds): dois endereços, juntos US$ 416,9 mi de short em bitcoin e US$ 408,6 mi em ether, US$ 23,4 mi de prejuízo não realizado.
A conta que anteontem dobrou o short é o endereço com apelido próprio VBVIT. Apelido próprio não é identificação.
A conta que cortou o short em bitcoin em mais da metade é o endereço com rótulo da Arkham Fasanara Capital: short de BTC de 550,2 para 212,7 (US$ 17,2 mi); o short de ether, ao contrário, ela aumentou — de 21.727 para 25.283 ETH (US$ 59,9 mi) a 25× a partir de US$ 2.470, uPnL +US$ 2,59 mi. Às 00:49 UTC trouxe US$ 0,83 mi em USDC para a plataforma.
A conta que aumentou 2,6 vezes o short em ether é o endereço com rótulo da Arkham Wintermute, market maker; o long em bitcoin ela aumentou no dia de 73,4 para 105,2BTC. A posição de um market maker pode ser hedge, por isso não lemos direção nela.
Os demais retratos acima — o comprador da queda que virou short, o short novo a 40×, os longs que entraram abaixo do mercado, o long grande de ether e os fechados à força — não têm rótulo público da Arkham; alguns têm apelido próprio, mas não os usamos.
Dinheiro por endereço. A maior entrada — 35,6BTC (US$ 2,9 mi) vindos da Binance às 18:03 UTC; outros US$ 0,74 mi em ether e US$ 0,58 mi em SOL — também da Binance. A maior saída — US$ 1,9 mi em USDC para um depósito da Binance em duas tranches, às 09:15 e às 10:00; US$ 1,0 mi em USDC — para um depósito da OKX em duas tranches, às 05:55 e às 19:08; US$ 1,0 mi em USDC às 15:22 — para um endereço que não verificamos; US$ 0,89 mi em USDC às 02:57 — para um endereço com rótulo da DeBank “Bankman”.
🔒DINÂMICA DA SEMANA 🔬
Perpétuos num conjunto fixo de endereços. Em 7 dias, entre os cortes de 18.10 e 25.10 às 04:46 UTC, em 116 endereços: BTC — ~US$ 138 mi para o short, ETH — ~US$ 36 mi para o short; em todos os endereços dos dois cortes, ~US$ 134 mi e ~US$ 33 mi para o short. Ontem a janela semanal em todos os endereços dava ~US$ 167 mi e ~US$ 6 mi para o short: o short semanal em bitcoin está um quinto menor do que ontem, e o de ether volta a crescer — quem o soma são Wintermute e Fasanara.
Gamma flip.BTC somando todos os vencimentos, no corte — US$ 79.216 contra US$ 79.406 ontem, com o spot 1,5% acima. Os flips próximos, pelo cálculo das 06:13 UTC — US$ 81.124 para 2 dias e US$ 80.475–80.750 para 7 a 60 dias — estão todos acima do spot, pelo segundo dia seguido. ETH somando tudo, US$ 2.332 contra US$ 2.357 — o spot, em US$ 2.345, está 0,6% acima; de 2 a 60 dias, US$ 2.374–2.385 — acima do mercado pelo menos pelo nono dia.
Preço do medo. Na janela semanal o prêmio está em +5,6 contra +4,6 ontem: IV de 38,0 com HV realizada de 32,4 na semana — a diferença vem dos números sem arredondar.
🔒CHECAGEM EM DETALHE 💠
Níveis de BTC. Tudo abaixo vem do livro de opções da Deribit, salvo indicação. O vencimento de hoje, 25.10, é diário, às 08:00 UTC, depois deste corte: max pain em US$ 81.000 no livro consolidado e na Deribit, US$ 80.750 na Bybit; put de US$ 80.000 (371 contratos), call de US$ 81.500 (283) — o vencimento é pequeno. O range dos market makers para hoje — US$ 80.000–82.000, com o spot dentro, 0,5% acima da borda inferior. Em 30.10: max pain em US$ 78.000 no livro consolidado e na Deribit, US$ 82.000 na Bybit; put wall em US$ 70.000 (4.389), call wall em US$ 95.000 (19.948). Em 30.10 estão 35% de todos os contratos de bitcoin; em 25.12, 34%.
Níveis de ETH. 25.10: max pain em US$ 2.370 no livro consolidado, US$ 2.400 na Deribit, US$ 2.360 na Bybit; put de US$ 2.100 (4.228), call de US$ 2.460 (4.167). O range dos market makers — US$ 2.320–2.440, com o spot dentro. 30.10: max pain em US$ 2.500 no livro consolidado e na Deribit, US$ 2.475 na Bybit; put wall em US$ 2.300 (25.670), call wall em US$ 2.600 (37.707).
Combustível. Os limites vêm do corte das 04:46 UTC; as distâncias, do spot do cabeçalho. Abaixo do BTC, a até 5% — US$ 82,3 mi em limites long contra US$ 83,9 mi ontem; acima, US$ 26,2 mi em shorts contra US$ 3,5 mi. Entre o mercado e −2% — US$ 31,5 mi em longs, US$ 79.226–79.876, dos quais US$ 20,1 mi são um limite só, US$ 79.252; entre o mercado e −1% — só US$ 1,2 mi. Entre o mercado e +2% — US$ 20,6 mi em shorts, limites em US$ 81.261 e US$ 81.850; ontem nessa faixa não havia nenhum. Em ETH, abaixo do mercado, a até 5% — US$ 1,0 mi em longs contra US$ 0,8 mi; acima, US$ 0,5 mi; o limite do maior long de ether, US$ 2.182, está além da borda dessa zona. Isso é sobre a AMPLITUDE do movimento com o mesmo empurrão, não sobre uma probabilidade maior dele.
Vácuo de gamma. Em BTC não há zonas vazias acima do mercado; abaixo, está vazio em US$ 75.000–76.000; em ETH — US$ 2.300–2.350, com o spot perto da borda superior dela.
Teste de estresse ±2%. A partir do spot do cabeçalho: em bitcoin, uma queda de 2% (US$ 78.819) fica abaixo do flip de todo o livro, US$ 79.216, e abaixo de todos os US$ 31,5 mi em limites long próximos, mas ainda acima do limite de US$ 78.585; para cima, +2% (US$ 82.036) passa dos dois limites short próximos e de todos os flips próximos. Em ether, −2% (US$ 2.298) fica abaixo do flip de todo o livro, US$ 2.332; +2% (US$ 2.392) fica acima dos flips próximos, US$ 2.374–2.385.
Migração do OI.Put/Call em todos os vencimentos do BTC: mês 0,60 · semana 0,60 · agora 0,60. ETH: 0,56 · 0,51 · 0,49.
Dois livros de opções. Nos mesmos vencimentos de até 30 dias, o put/call de BTC está em 0,56 na Deribit contra 1,25 na Bybit; em ETH, 0,88 e 0,81.
IV por prazo.BTC2 dias P33/C31 · 5 dias P35/C32 · 33 dias P40/C34; percentis desde fevereiro para 5 e 33 dias — 21º e 36º; o de dois dias está na checagem acima. ETH2 dias P49/C43 · 5 dias P54/C48 · 33 dias P53/C50; percentis — 40º, 46º e 41º. Entre os dias comparamos só o prazo de 2 dias: ontem BTC P26, ETH P35. DVOL do BTC em 38,3 com HV realizada de 30 dias em 30,7 — prêmio de +7,6 contra +6,6; DVOL do ETH em 53,3 com HV de 45,8 — +7,5 contra +7,0.
💎CENÁRIOS EM DETALHE 💠
Veredictos do código. “Sangria até o combustível long” de 22.10 (estimativa de 25%) — confirmado: mínima de US$ 80.445 contra o nível de US$ 81.050. “O range segura” de 22.10 (50%) — parcial: o bitcoin ficou dentro 81% do tempo. “Repique além dos flips próximos” de 23.10 (25%) e de 24.10 (20%) — os dois cancelados pelo nível: mínima de US$ 79.325 contra os níveis de US$ 79.990 e US$ 79.400. Os cenários de 23.10 fecham às 06:24 UTC — depois deste corte. Os de 24.10 seguem abertos até 26.10; o gatilho da “Sangria”, US$ 79.400, o preço já tocou.
A conta de todo o histórico (“de N” conta só os que chegaram a um veredicto): queima do combustível short para cima — 18 de 43, mais 20 cancelados pelo nível; range — 27 de 54 mais 16 parciais, mais 5 cancelados; sangria até o combustível long — 17 de 35, mais 17 cancelados. Os tipos direcionais continuam não sendo melhores do que cara ou coroa.
O range segura — 45%. ⏱ por 2 dias, até 27.10. O BTC fica entre US$ 79.100 e 81.900 — de −1,6% a +1,8% a partir do spot do cabeçalho. Por baixo, o range termina logo abaixo do gamma flip de todo o livro, US$ 79.216, e do maior limite long próximo, US$ 79.252; por cima, acima do limite do short novo a 40×, US$ 81.850. Nível de cancelamento: toque em US$ 77.000 — abaixo do limite do terceiro long grande, US$ 77.028.
Sangria até o combustível long — 30%. ⏱ por 2 dias, até 27.10. Gatilho: toque em US$ 79.100 — abaixo dos US$ 31,5 mi em limites long a até 2% e abaixo do gamma flip de todo o livro, onde os dealers deixam de amortecer o movimento e passam a amplificá-lo. Mais abaixo — o limite de US$ 78.585, o limite de US$ 77.028 e a zona vazia de US$ 75.000–76.000. Nível de cancelamento: toque em US$ 81.900.
Queima do combustível short para cima — 25%. ⏱ por 2 dias, até 27.10. Gatilho: toque em US$ 81.900 — acima do limite do short novo a 40×, US$ 81.850, e de todos os flips de gamma próximos. De limites short a até 2% há US$ 20,6 mi, então um empurrão para cima agora tem o que pegar, ao contrário de ontem. Nível de cancelamento: toque em US$ 79.100.
assim avaliamos as chances — não é promessa; o veredicto será calculado pelo código sobre o histórico do spot
🔭O QUE OBSERVAR
• O short novo a 40× com limite em US$ 81.850 — 1,8% acima do mercado; a máxima da madrugada ficou 1,0% abaixo dele (💠).
• O long a 40× com limite em US$ 79.252 e outros US$ 11,3 mi em longs perto de US$ 79.226–79.876 — de 0,7% a 1,5% abaixo do mercado (💠).
• O long grande de ether depois de somar margem: limite em US$ 2.182, 7,0% abaixo do mercado (💠).
🆓TAIL
📊POLÍGONO
(nossos próprios sinais a preços reais, não backtest)
⚙️Pêndulo · Roda(a melhor das quatro versões, curva ao vivo a preços reais)
no dia −US$ 1.158 · total +US$ 6.370 · desde 11.05.2026
⭐ Top-5 sinais(US$ 1.000 por sinal; “total” é a soma de todos os trades, não o rendimento de mil dólares):
sinal trades winrate última total desde
Estratégia do Grão de Poeira V2 534%−1.125+74.969 21.03
Estratégia do Grão de Poeira V1 437%−1.125+23.559 20.03
Convergência de Volatilidade V3 4134%−454+9.803 26.05
Skew 2.0 V2 5131%−789+4.801 26.05
Clarão de Medo V3 1225%−240+1.526 23.05
No vermelho mais fundo: Rastro da Roda V8 −US$ 10.098 · Rastro da Roda V6 −US$ 8.829 · Rastro da Roda V7 −US$ 7.744 — três versões do mesmo sinal, que caça a reversão e paga por cada tentativa enquanto a tendência continua; no dia, as três recuperaram parte do prejuízo. No top-5 fechou-se um trade no dia — Clarão de Medo V3, −US$ 240; o Pêndulo fez −US$ 1.158 no dia. O sinal mais lucrativo vence só 4% de 53 trades. Winrate não é dinheiro.
📅REGISTRO PÚBLICO
(o código calcula pelo preço de liquidação)
Range dos market makers. Em 462 vencimentos desde fevereiro, o range de equilíbrio dos market makers, fixado na véspera do vencimento, segurou o preço de liquidação 377 vezes — 82%; o vencimento diário de ontem também liquidou dentro do range. Decisão: nos apoiamos no range sabendo que mais ou menos um vencimento a cada cinco ele não segura.
Max pain. Coincidência com a liquidação em 171 desses mesmos 462 vencimentos, 37%; o diário de ontem — nem em bitcoin, nem em ether. Decisão: não corremos atrás do max pain.
Walls. A call wall segurou a liquidação em 79 de 159 vencimentos em que o preço chegou até ela — 50%; a put wall, em 49 de 115, 43%. Decisão: wall sem vencimento e sem quantidade de contratos não publicamos, e o percentual dela sem base também não.
Estruturas das baleias. Registro: 888 casos encerrados (5 deles da Bybit); nos 881 com resultado, −US$ 18,92 mi no total para as baleias. Um deles, o nº 1210, o código encerrou pelo primeiro vencimento, e a segunda perna foi liquidada ontem no prejuízo — nesse total isso ainda não entra. Decisão: winrate não é dinheiro, e não copiamos as estruturas das baleias — acompanhamos onde elas estão.
Polígono. Pêndulo +US$ 6.370 desde 11.05, com −US$ 1.158 no dia — os dois números vêm da mesma série, a curva ao vivo da melhor das quatro versões. Decisão: publicamos a conta todo dia com o mesmo denominador e com o nome da versão.
📏Calibrador de escalas
• Quanto custa a proteção. Nosso índice “medo — ganância” — 46 de 100 contra 55 ontem. Nós o calculamos a partir do preço da volatilidade e do skew das opções da Deribit, não de notícias — por isso ele diverge do índice conhecido.
• Barato ou caro para o próprio mercado. A vol de dois dias do BTC está no 31º percentil do histórico horário desde fevereiro; a de cinco dias, no 21º; a de 33 dias à frente, no 36º: o seguro segue mais barato do que o normal em todos os prazos, mas o mais próximo já não é quase o mais barato desde fevereiro, como ontem.
• Para onde a proteção está inclinada. O skew do BTC está em +4,8: as puts estão mais caras do que as calls, um pouco mais do que ontem, quando estava em +4,6.
Não é recomendação de investimento e não constitui análise ou consultoria de valores mobiliários nos termos da CVM. Derivativos envolvem alto risco de perdas.